近日，中國人民銀行行長易綱在接受記者采訪時表示，需要從供需兩端進一步改善和疏通貨幣政策傳導機制。他還指出，從實體經(jīng)濟需求端看，受經(jīng)濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。

　　貨幣從央行流入實體企業(yè)需要3個環(huán)節(jié)，缺一不可。第一個環(huán)節(jié)是央行向商業(yè)銀行釋放基礎貨幣;第二個環(huán)節(jié)是商業(yè)銀行具有向企業(yè)提供信貸供給的意愿和能力;第三個環(huán)節(jié)是企業(yè)具有融資需求，愿意借錢開工生產(chǎn)。

　　目前來看，在第一環(huán)節(jié)上，央行在2018年通過4次降準、增量開展中期借貸便利等提供了充裕的中長期流動性。2019年初，央行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，釋放長期資金8000億元。這些舉措降低了銀行長期負債成本，為信貸活動提供了充足資金。

　　第二環(huán)節(jié)的傳導機制仍在修復之中。在我國社會融資結構中，商業(yè)銀行貸款占比舉足輕重，銀行貸款能力和貸款意愿對社會融資具有重要影響。

　　當前，宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，銀行具有順周期經(jīng)營特點，期望增加銀行信貸意愿必須給予政策鼓勵。這方面，相關部門已經(jīng)采取措施著力緩解銀行信貸供給端的約束。比如，加快推進銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，實施全面降準并通過創(chuàng)設TMLF提供長期低成本資金。再比如，財政部門對符合信貸條件的銀行免征利息收入增值稅，監(jiān)管部門提高部分監(jiān)管指標容忍度，等等。

　　從實際效果來看，銀行貸款增速正在穩(wěn)步提升。但是，信貸多以票據(jù)為主，表明銀行信心不足，信用環(huán)境修復仍需一定時間。

　　企業(yè)融資需求是貨幣政策傳導的最后一個環(huán)節(jié)，十分關鍵。之所以這么說，是因為即使銀行信貸資金充足，如果企業(yè)融資需求不足，那貨幣政策傳導鏈條就不能實現(xiàn)，貨幣政策的效力也就大打折扣。

　　有效的融資需求有所下降是因為社會需求不足，這一點在2018年12月份PMI中已經(jīng)有所體現(xiàn)。從分項數(shù)據(jù)看，需求端情況并不樂觀。其中，12月份新訂單指數(shù)環(huán)比下降0.7個百分點至49.7%，時隔30個月再次跌破臨界值水平。新出口訂單指數(shù)為46.6%，環(huán)比下降0.4個百分點。產(chǎn)成品庫存仍維持在高位，12月份數(shù)據(jù)為48.2%，為2015年一季度以來的次高水平。此外，近期公布的2018年12月份PPI和CPI數(shù)據(jù)也顯示，商品價格反彈力度不足，上中下游企業(yè)的盈利能力可能會受到價格因素制約，導致生產(chǎn)意愿下降。

　　因此，改善融資需求還需“幾家抬”，為企業(yè)降成本。企業(yè)要不要融資生產(chǎn)需看能不能盈利，盈利的關鍵在于控制成本或者降低成本。除了企業(yè)自身挖潛之外，政府應該在降低土地成本、物流成本、制度成本和稅收等方面積極作為，為企業(yè)盈利創(chuàng)造空間。(記者 溫寶臣)