原標題：貨幣政策逆周期調節力度或加大

　　最新出爐的7月金融數據顯示，7月人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元;7月社會融資規模增量為1.01萬億元，比上年同期少2103億元。7月末，廣義貨幣(M2)余額191.94萬億元，同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點。

　　7月主要金融數據指標不論是環比還是同比都有一定幅度下降，業內人士分析普遍認為，在6月金融數據沖高之后，7月數據的走低不乏季節性因素影響;同時，監管層強化房地產金融監管也對數據產生了下拉效應。從分項數據可以看出，7月企業中長期貸款環比少增75億，同比少增1197億，這表明企業的信貸需求仍然沒有被提振。

　　包括金融數據在內的宏觀經濟數據為貨幣當局提供了決策參考，筆者認為，展望下一階段，在穩健貨幣政策基調不變的基礎上，逆周期調節的力度或將加大，貨幣政策也將運用多種政策工具相機而動，進一步加大預調和微調的力度和頻率。不過，貨幣政策不會“大水漫灌”，仍會精準發力，力促資金重點流入小微企業和民營企業。

　　首先，貨幣政策加大逆周期調節以及預調微調有其必要性，也存在一定空間。從必要性來看，從上述金融數據可以看出，國內實體經濟融資需求仍需進一步提振;同時，我國外部環境也面臨一些新的變化和挑戰，這些風險因素的累積也將對國內經濟帶來一些不利影響。綜合上述因素，包括貨幣政策在內的宏觀政策需要進一步發力，為實體經濟發展創造一個良好的金融和流動性環境。從空間上分析，近來，包括美國在內的全球多個國家陸續“降息”，全球貨幣政策寬松進一步深化，這為中國貨幣政策靈活的操作打開了空間。很多業內人士分析認為，未來一段時間，定向下調存款準備金率，定向中期借貸便利，擴大再貸款、再貼現規模等結構性工具都可能是政策選項。

　　值得注意的是，這種更大力度的逆周期調節或將體現為預調微調頻率的增多和力度的加大，但這并不意味著貨幣政策基調出現調整和“大水漫灌”，也不意味著央行會立刻跟隨著外部市場作出趨同操作。

　　其次，貨幣政策下一步將繼續在精準發力以及力促實體企業，尤其小微民企融資成本下降方面下功夫，這將體現在進一步疏通貨幣傳導機制和積極穩妥推進利率市場化改革上。

　　筆者認為，從今年以來國務院常務會的部署以及央行相關人士多次的公開表態來看，利率市場化被放在了非常重要的位置，也被看作是疏通當前貨幣傳導機制的重要手段，比起單純的下調利率，力促貸款利率“兩軌合一軌”更具長遠意義，也是從根本上解決中國實體經濟融資成本高的重要方法之一。《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》就指出，下一步將推進完善商業銀行貸款市場報價利率機制，更好發揮貸款市場報價利率(LPR)在實際利率形成中的引導作用。強化央行政策利率體系的引導功能，完善利率走廊機制，推動小微企業貸款實際利率進一步降低，督促銀行降低貸款附加費用，確保小微企業融資成本下降。(張莫)